Garay staat inmiddels alweer drie seizoenen onder contract bij Benfica, waarvoor hij negen doelpunten maakte in 78 competitiewedstrijden. Der Rekordmeister moet naar verluidt vijftien miljoen euro betalen om de 27-jarige Argentijn los te weken bij de verliezend Europa League-finalist.
Ook voor Real Madrid zou een transfer van Garay gunstig zijn. Hij speelde in het verleden twee seizoenen voor De Koninklijke, dat bij diens verkoop de helft van de rechten wist te behouden. Benfica moet eveneens tien procent overmaken naar een investeringsfonds.
Garay kan bij FC Bayern München een contract tot medio 2018 ondertekenen. Ook AS Monaco, AS Roma, Juventus, Manchester United en Zenit St Petersburg hadden belangstelling.